【中信建投 通信】太辰光中报点评：业绩持续高增长400G升级迎机遇

  原标题：【中信建投 通信】太辰光中报点评：业绩持续高增长，400G升级迎机遇

  公司披露中报，实现盈利收入4.3亿元，同比增长43.89%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长63.55%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长55.76%；二季度单季度，公司实现营业收入2.09亿元，同比增长29.8%，实现归母净利润0.67亿元，同比增长64.2%。

  19H1公司收入同比实现高增长，主要源于：1）主力客户北美某互联网巨头（直接客户为康宁）光纤连接器需求从18H2开始爆发，18H1基数较低；2）公司在北美另一互联网巨头获突破，逐步上量；3）此前企业主要给康宁供应光纤连接器，插芯和配套组件也逐步进入康宁供应体系。在数据中心市场需求疲软的情况下，公司业绩表现强劲，略超市场预期。公司归母净利润增速高于营收，一方面由于综合毛利率明显提升，另一方面也受益于理财收益和汇兑损益，扣除非经常性损益的影响，公司净利润增速仍然高于营收。截至2019H1底，公司存货为1.7亿元，处于较高水平，也显示公司对下半年需要的信心。

  19Q2公司毛利率为36.74%，同比提升5个百分点，环比提升4个百分点，部分受益于人民币贬值，主要由于公司主力产品光纤连接器中高密度MTP连接器的比例提高，同时公司Q2出货了特殊的比例16芯/32芯连接器，该产品供应源少，毛利率较高。公司加大研发投入，提高高密度光纤连接器等传统产品竞争力，并加大新产品的研发储备，丰富产品结构，2019H1公司研发费用率为5.1%，同比提升1个百分点。

  18H2全球云基础设施需求迎调整，云计算是大势所趋，云计算任旧存在较大渗透空间，我们看好中长期云基础设施链条的成长，本轮调整仅是库存去化，待库存出清，云计算基础设施Capex增速将显著回升。从产业跟踪的情况看，光网络已于19Q1见底，有望逐季回升。19年为400G元年，400G开始上量，20年400G有望放量，开启新一轮升级周期。100G从低点开始回升，400G从起点开始放量，预计20年数据中心光网络需求有望高增长。同时，随着北美数据中心从100G向400G演进，所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级，MTP/MPO连接器价值量将大幅度提高，且目前具备16芯/32芯MTP/MPO连接器能力的厂商较少，公司作为MTP/MPO连接器龙头，有望受益。

  公司为MTP/MPO连接器龙头，北美大客户上量中，份额有望逐步提升；20年数据中心光网络需求有望高增长，400G升级迎机遇，公司有望受益。我们预测公司2019-2020年净利润分别为2.2亿、3亿元，对应PE分别为28倍、21倍，给予“买入”评级，继续重点推荐。

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